万里股份2026年中报：营收降12.55%亏损同比近翻倍 转型投入期经营承压延续-看点

【资料图】

业务/口径2025年营业收入2025年毛利率同比变化蓄电池4.96亿元5.21%收入-12.39%，毛利率增加0.54个百分点新能源业务393.46万元未披露收入实现"零的突破"配套销售0.94亿元7.97%收入-14.94%，毛利率增加2.13个百分点经销商销售4.03亿元4.57%收入-11.78%，毛利率增加0.18个百分点

2025年年报还披露铅酸电池生产量244.58万只（同比-4.78%）、销售量241.68万只（同比-8.13%）、库存量8.92万只（同比-46.18%），销量降幅大于产量降幅，库存主动去化。

2026年中报摘要未披露分行业、分产品收入，新能源业务与出口业务的进展无法从摘要验证。从总量看，新能源业务2025年收入不足营业收入的1%，尚未形成对主业下滑的对冲能力；上半年总收入同比降幅（-12.55%）与2025年全年降幅（-12.39%）基本相当，收入收缩并未因转型启动而收窄。

2026年经营计划（2025年报）2026年上半年可验证进展强化降本增效2025年年报显示蓄电池毛利率5.21%，同比增加0.54个百分点，成本管控已有成效；2026年中期毛利率摘要未披露维护巩固现有客户上半年收入2.13亿元，同比-12.55%；一季度收入1.02亿元，同比-18.02%，收入下滑压力未见缓解开拓出口市场2025年年报收入分地区仅列示国内（4.96亿元）；2026年中报摘要未披露海外收入推进新能源新业务收购普凯世纪储能100%股权落地并作为同一控制下企业合并纳入报表；一季度研发费用578.19万元，上年同期181.18万元

值得关注的是"降本增效"与"转型投入"两个方向的费用对冲。2025年年报中管理费用同比+65.94%（管理人员增加）、研发费用同比+225.09%（研发人员增加）；2026年一季度研发费用578.19万元已超过2025年全年研发投入401.08万元，显示转型投入强度仍在抬升，这是上半年亏损扩大的重要解释变量，与2025年年报"新能源业务前期投入对当期利润形成影响"的表述一致。

指标2026年上半年2025年上半年（重述口径）2025年全年营业收入2.13亿元（-12.55%）2.44亿元5.06亿元（-12.39%）归母净利润-0.37亿元-0.19亿元-0.53亿元扣非归母净利润-0.37亿元-0.18亿元-0.53亿元经营活动现金流净额-0.38亿元-0.46亿元-210.53万元加权平均净资产收益率-7.57%-3.44%（减少4.13个百分点）-10.15%基本每股收益-0.24元-0.12元-0.35元总资产5.00亿元（较上年末-13.19%）—5.76亿元（重述后年末数）归母净资产4.57亿元—5.03亿元（重述后年末数）

注：2025年年度报告原披露年末总资产5.68亿元、归母净资产4.95亿元，2026年定期报告因同一控制下企业合并对上年末数据作出重述。

管理层对2025年全年亏损的解释包括：铅酸电池市场饱和、销量下滑，毛利率承压，研发费用与管理费用增加；2025年半年报将当期亏损扩大归因于市场竞争激烈导致收入减少、毛利率下降，以及研发费用增长较多（当期研发费用同比+439.94%）。2026年上半年净亏损0.37亿元，上年同期0.19亿元，亏损同比接近翻倍，亏损烈度未见收敛。

现金流方面，上半年经营活动现金流量净额-0.38亿元，上年同期-0.46亿元，净流出收窄；2025年全年经营现金流为-210.53万元，其中第四季度单季回正至0.39亿元，季节性回款特征明显。资产负债表端，2026年一季度末未分配利润-4.38亿元，累计亏损继续扩大，2025年年报已明确当年不进行利润分配。

报告风险清单2025年半年报产品转型升级风险、政策变动风险2025年年报原控股股东履约风险、政策变动风险、新能源业务转型不及预期风险、市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险

对比可见，管理层风险认知从2025年上半年的2项扩展至年末的5项，新增"原控股股东履约风险""新能源业务转型不及预期风险"以及行业层面的"市场竞争加剧""原材料价格波动"维度。其中原控股股东履约风险指向南方同正铅酸电池业务资产置出及亏损补足义务未完全履行，公司已通过诉讼、仲裁维权；2025年半年报披露相关仲裁裁决金额1.27亿元，截至报告期末仍处于执行过程中。2026年中报摘要未列示风险章节，但2026年一季报披露的同一控制下企业合并与研发费用高增，与2025年年报"新能源业务转型不及预期风险"的提示形成对应——投入在加码，投入转化为收益的周期与结果仍不确定。

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