【券商聚焦】财通证券维持美团-W(03690)“增持”评级 指其核心本地商业亏损大幅收窄

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金吾财讯|财通证券发布研报指，美团-W(03690.HK)2026年第一季度核心本地商业亏损大幅收窄，竞争边际缓和后经营杠杆开始体现。新业务收入维持较快增长，亏损环比改善。维持“增持”评级。26Q1公司实现收入910亿元（同比增长5.6%），经营亏损65亿元，经调整净亏损50亿元，均好于市场预期。核心本地商业收入641亿元（同比+0.1%），订单量和GTV增长仍具韧性；经营亏损20亿元，环比大幅收窄，利润修复主要来自补贴及营销投放动态优化、收入抵减项下降以及毛利率改善。管理层表示，若行业竞争延续理性，在季节性利好因素支持下，26Q2餐饮外卖UE有望环比显著改善，但下半年竞争仍有不确定性。新业务收入270亿元（同比+21.3%），经营亏损21亿元，环比改善，收入增长由食杂零售及海外业务扩张驱动，亏损改善源于小象超市及Keeta运营效率提升。公司表示2026年新业务全年亏损规模不会超过2025年，但小象加速开城拓仓、Keeta新市场规模爬坡可能带来阶段性扰动。盈利预测方面，财通证券预计2026-2028年公司营收分别为3961/4460/4916亿元（人民币），经调整净利润分别为4/291/440亿元。风险提示包括：宏观经济及消费需求恢复不及预期、即时零售行业竞争加剧风险、监管政策不及预期、海外市场风险。

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