货币增长支持经济高质量发展 助力中小企业持续恢复

8月23日，人民银行行长、国务院金融稳定发展委员会办公室主任易纲主持召开了金融机构货币信贷形势分析座谈会，研究当前货币信贷形势，部署下一步货币信贷工作。

会议指出，要继续搞好跨周期政策设计，加大信贷对实体经济特别是中小微企业的支持力度，增强信贷总量增长的稳定性，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。

值得注意的是，按照以往规律，金融机构货币信贷形势分析座谈会通常于每年11月下旬召开(例如，2018年11月15日、2019年11月19日、2020年并未召开)，此次座谈会提前了3个月。虽然会议有关政策的提法，此前已有诸多相同表述，但此次会议依然引起市场的高度关注。

在业内看来，此次座谈会提前3个月召开，反映出高层对信贷需求持续偏弱的担忧。市场普遍认为，此次座谈会在一定程度上延续了政策的想象空间，由于下一阶段经济发展面临较大压力，年内再次降准的可能性正在上升。

以适度的货币增长支持经济高质量发展

“要看到，全球疫情仍在持续演变，外部环境更趋严峻复杂，国内经济恢复仍不稳固、不均衡。”会议在肯定宏观政策精准滴灌作用的同时，也指出当前货币信贷政策所面临的复杂形势，保持信贷平稳增长仍需努力。

会议强调，统筹做好今明两年宏观政策衔接，保持货币政策稳定性，增强前瞻性、有效性，把服务实体经济放到更加突出的位置，以适度的货币增长支持经济高质量发展，助力中小企业和困难行业持续恢复，保持经济运行在合理区间。

在业内专家看来，“保持信贷平稳增长仍需努力”、“以适度的货币增长支持经济高质量发展”等表述释放出央行接下来的宏观政策将向稳增长方向微调。

近几个月来，国内经济增长承压，7月金融数据信贷结构欠佳，社融增量、中长期贷款等多项数据不及预期，实体经济合意融资需求不足。

光大证券金融业首席分析师王一峰认为，当前信用需求偏弱主要表现为“三重分化”：一是，行业分化，即监管政策趋严，对房地产和城投平台资金供给形成冲击，尤其是影子银行体系供给收缩力度偏大，弱资质民营开发型房企现金压力骤增;二是，区域分化，目前信用投放的区域分化没有收敛，“北方”地区表外融资收缩严重，信用资源主要集中在经济发达省份;三是，机构分化，股份行由于客群原因，受到地方法人银行和国有大型银行的双重挤压，再叠加影子银行体系收缩影响同业业务，股份行信贷增长、规模增长压力较大。

易纲在总结中强调，要继续做好跨周期设计，衔接好今年下半年和明年上半年信贷工作，加大信贷对实体经济特别是中小微企业的支持力度，增强信贷总量增长的稳定性，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。

市场分析人士认为，召开货币信贷座谈会背后是央行为保持信贷平稳增长的努力，下一阶段，加大信贷投放力度、增强信贷总量稳定增长，可能会成为政策主线，信贷需求偏弱的情况也会间接得到缓释。

招联金融首席研究员董希淼认为，这意味着下半年适当增加流动性的可能性提高，降准仍然可期，但宏观经济政策仍会以结构性为主。

促进实际贷款利率下行

会议还提出，要坚持推进信贷结构调整，加大对重点领域和薄弱环节的支持，使资金更多流向科技创新、绿色发展，更多流向中小微企业、个体工商户、新型农业经营主体。要促进实际贷款利率下行，小微企业综合融资成本稳中有降。

今年以来，结构性货币政策行之有效。随着LPR改革深入推进，贷款利率市场化水平明显提高，改革以来贷款利率明显下行。

从今年的贷款利率看，虽然LPR始终保持不变，但根据央行数据，6月份企业贷款平均利率为4.64%，较上年12月份下降0.48个百分点。

王一峰认为，在信贷“价”方面，短期内信贷投放供需矛盾将在对公贷款领域显现，实际的贷款利率随着合意需求萎缩会出现向下拉力，而这种力量会使得LPR加点水平和实际贷款利率水平的点差收窄。在政策支持领域的贷款定价，会拉动“实际贷款利率下行，小微企业综合融资成本稳中有降”。同时，商业银行也会基于自主的商业选择，加大零售非按揭贷款的投放力度，预计消费贷、信用卡利率仍有下行空间。

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